行业发展回顾：多重不利因素导致增长趋缓
今年初到奥运会结束这段时间，一系列的突发事件和自然灾害对旅游市场造成巨大冲击，入境旅游和国内旅游受到影响较大，但受人民币的持续升值等因素影响，出境游保持相对稳定增长。顶 点 财 经
后奥运时代行业展望：短期恢复性增长，中长期谨慎乐观
我们预计今年前半段受到抑制的旅游需求或将在四季度集中释放，奥运会后旅游业可能会出现较大幅度的增长。从中长期的角度来看，由于世界经济下行、国内经济增长趋缓，旅游业增长可能放缓，但预计全国旅游总收入年增长率仍将保持在10%左右。
酒店业：景气下行或将持续，关注主题性投资机会
今年前8个月国内主要城市酒店客房出租率均出现不同程度的下滑，其中上海与广州下滑趋势更为明显。未来两年酒店业将维持供大于求状态，部分地区更为明显。我们预计酒店行业下滑的趋势可能会持续到2010年。
景区业：弱市下的优质防御品种
从景区类公司基本面以及相对估值两方面考虑，我们认为此类公司继续大幅下挫的空间相对较小，在弱市中跑赢大盘以及行业平均水平是大概率事件。再加上上半年受到抑制的旅游需求可能在下半年释放，景区类公司下半年业绩有望超出市场预计，因此我们认为该类公司是弱市下优质的防御型品种。
行业估值分析：估值接近历史最低水平
行业估值接近历史最低水平，基本与国际成熟市场估值接轨
第四季度旅游行业投资策略
关注业绩稳定的景区类公司：在次贷危机仍未见底，国内经济增长放缓，二级市场前景仍不明朗的情况下，积极防御仍是投资者在弱市情况下最佳选择之一。具有核心垄断资源的景区类公司盈利稳定、现金流充沛、分红丰厚，无疑是弱势下最好的防御型品种。建议投资者关注黄山旅游(14.91,-0.23,-1.52%,吧)、桂林旅游(11.01,-0.28,-2.48%,吧)。
关注品牌优质、具有主题性投资机会的酒店类公司：在整个酒店行业不景气的情况下，我们建议投资者关注品牌优质的金陵饭店，以及具有世博会等投资主题的锦江股份(11.85,-0.01,-0.08%,吧)。
五、重点公司推介
建议投资者重点关注：黄山旅游、桂林旅游、金陵饭店和华侨城A(8.80,0.53,6.41%,吧)。
一、行业发展回顾：多重不利因素导致增长趋缓
今年年初到奥运结束，一系列的突发事件和自然灾害对旅游市场造成巨大冲击，旅游企业面临非常大的经营压力。
统计数据显示，上半年我国旅游三大市场中受影响最大的是入境旅游，其次是国内旅游，而由于受益出境目的地国家与地区的进一步增加以及人民币的持续升值，出境游保持相对稳定的增长。
我们认为游客的出游需求并没有消失，被抑制的旅游需求会选择一个节点释放，而国庆黄金(197,2.12,1.09%,吧)周就是最“适当”的节点。黄金周期间旅游行业的市场表现好坏将直接决定旅游业是否能够得以恢复并重新步入稳步增长的发展。
(一)入境游下降明显
从入境游来看，受全球经济景气度持续下降、燃油附加费不断上涨、奥运会引发的对入境旅游抑制等因素影响，入境游没能延续前几年高速增长的态势，增幅明显收窄并首次出现旅游外汇收入逆差。预计奥运会后入境游将逐渐升温，但全面恢复有待2009年
根据国家旅游局的最新发布统计数字，今年1-7月份，入境旅游人数为7597.09万人次，同比增长1.49%。1-7月，全国累计实现旅游(外汇)收入234.88亿美元，同比下降0.11%。
通过对2006-2008来华旅游入境人数统计图分析，我们认为入境旅游旺季主要是在3月、4月、7月、8月、10月和12月，总体而言全年入境旅游季节性并不特别明显，只是在冬季1月和2月下降比较显著。2008年的1-3月入境游客同比仍有一定幅度的增长，但进入4月以后，入境游客数量显著下降，6月份的入境游客数甚至降到了2006年同期的水平。
2008年8月份，北京接待入境过夜游客38.9万人次，同比下降7.2%。其中，北京接待外国游客35.6万人次，同比下降4.1%。星级饭店接待国内游客70.8万人次，同比下降了41.7%。从今年年初到8月底，北京接待入境过夜游客253.5万人次，比去年同期减少8.9%。2008年前8个月，北京星级饭店累计接待国内游客811.3万人次，比去年同期减少3.8%。
我们认为引起上述变化的主要原因是受北京奥运会前夕收紧入境签证发放、限制举办国际性会议和展览等相关政策的影响；另外，随着人民币的升值以及饭店房价的上涨，入境游客来京花费有所增加,也是导致入境游客数量下降的重要因素。
与此相对，“后奥运游”作为一个新的利益增长点，备受关注。奥运后北京游地接费用的大幅回落是“后奥运游”火爆的最强保障，酒店、机票等价格恢复到平时的水平，加上奥运场馆可能向游人开放也将有力地拉动“后奥运游”。虽然“鸟巢”、“水立方”是否向游人开放还是未知数，但旅行社人士均对此表示有信心，认为这些奥运场馆的开放将形成有效的推动力。
(二)国内游市场略有提升，但增幅明显放缓；
尽管全国国内游的官方统计数据尚未公布，但我们认为上半年的国内游市场稳中有升，但增长幅度将明显放缓，这一趋势将随着国庆黄金周的开始而有明显升温，从全年来看，我们预计国内游同比增长幅度将有所下降，旅游人数增长率由2007年的15%左右水平下降至8%左右。
由于受冰雪天气、地震、洪涝等自然灾害及国内股市波动、物价上涨、宏观经济形势不稳等诸多因素影响，上半年居民的出游需求大幅萎缩，部分旅游大省国内旅游市场连续下滑，滞涨明显。以旅游大省浙江省为例，上半年接待国内旅游者10030万人次，增长6.3%，国内旅游收入1026亿元，增长9.5%，两者虽然仍保持了一定幅度增长，但与2007年同期人数增长21.5%，收入增长24.5%相比，增幅已大幅回落。
与此同时，一些省由于受不利因素影响较小，上半年国内游仍取得了不俗成绩。例如以生态、休闲项目为特色的黑龙江，据黑龙江省政府部门统计，上半年接待国内游客3831.5万人次，国内旅游收入226.5亿元，同比分别增长20%和23%。
由于五一黄金(197,2.16,1.11%,吧)周的取消，“短途游”和城市周边游成为上半年国内游的主要特色。奥运会期间，大多数人选择在家里守着电视机观看奥运的生活方式，选择出游的人数明显减少，这也已经成为8月国内游下降的主要原因。我们预计奥运会后旅游市场会出现一个新的小高潮，9月份的中秋节小黄金周有望为即将到来的国庆旅游高峰进行预热，而“十一”长假期则有望迎来全年旅游的最高峰。
(三)出境游克服多重不利因素的影响，表现突出
上半年，暴雪天气造成较多航班关停，不断上涨的国际原油价格导致出游机票价格上涨以及国家取消五一长假的制度调整等因素，出境旅游市场面临严峻的挑战。然而国家旅游局最新数字显示，今年1-7月份出境游人数为2651.21万人次，同比增长17.72%，更是首次出现旅游外汇收入逆差的情况。总体而言出境游克服了多重不利因素影响，取得较好的发展。
以上海市的出境游市场为例，2005年和2006年，由上海旅行社组织出境旅游人数分别为51.71万人次和58.84万人次；而2007年该项数据达到了68.31万人次。2008年上半年度，上海市公民出境游人数达到136.98万人次，比去年同期增长16.3%。
就出境人次数的统计来看，香港和澳门仍然是占绝对优势的目的地，2007年中国公民赴港澳的总人次数达到2800万，继续占据这两个特区入境人次数的半壁江山，而其中“自由行”的旅游人次占其一半。从2008年香港旅游发展局公布的统计数据来看，1-8月，香港接待的内地访客同比增长幅度明显，尤其是进入7月份以后，更始呈现加速发展的趋势。我们认为受雪灾、地震以及‘五一’黄金周压缩的影响，出境游的需求被还没有得到充分释放，国庆7天的假期极有可能会使这种需求爆发。
(四)四川省旅游业有明显恢复迹象
四川省旅游业开始有明显恢复。8月份，接待入境旅游者4.79万人次，同比下降75.2%，月环比增长45%；实现旅游外汇收入1607.08万美元，同比下降73.6%，月环比增长25%。1-8月，累计接待入境旅游者41.73万人次，同比下降56.6%；累计实现旅游外汇收入13289.55万美元，同比下降56.1%。
8月份，接待国内旅游者1349.86万人次，同比下降19.1%，月环比增长3.47%；实现国内旅游收入91.11亿元，同比下降17%，月环比增长12.22%。1-8月，累计接待国内旅游者11305.67万人次，同比下降17.5%；实现国内旅游收入642.5亿元，同比下降17.9%。
二、后奥运时代行业展望：短期恢复性增长，中长期谨慎乐观
旅游业容易受到恐怖活动、自然灾害尤其是近来地壳活动导致地震灾害频发的影响而产生大规模的业绩下滑，但从近几年来的经验可以清楚的看出，旅游业从战争和恐怖活动影响下恢复过来的能力是很强的。奥运会结束后，各种限制解除，将会有大量游客选择此时出行，因此，今年下半年旅游业将会出现较大增长。
全球著名调查机构尼尔森公司近日发布调查结果称，旅游业奥运效应初现中国成为全球消费者向往的旅游目的地。尼尔森公司在奥运会开幕式和闭幕式后，对全球16个国家和地区的消费者展开在线调查，在受访的全球消费者中，有八成人士在奥运前从未到访中国大陆。而调查结果显示，北京奥运会落幕后，逾五成受访者希望前往中国旅游。调查结果表明，北京奥运会成功提升了中国国际形象和吸引力，70%的全球受访者认为北京比他们预期的“更为现代和高科技”。而曾经来华旅游的受访者中，也有逾八成人士有意再度前往中国旅游。香港和新加坡受访者对于前往中国大陆旅游表现出了极大的兴趣，接近九成没有到过中国大陆的香港和新加坡受访者希望能有机会前往中国大陆。对此兴趣浓厚还有印度受访者，八成受访者有意向游览中国。之后依次是来自墨西哥，台湾，南非和韩国的受访者。
从中长期的角度来看，对旅游客流构成最大影响的仍然是经济因素，价格是国际旅游最重要的关键性因素，国内宏观经济发展和居民可支配收入的提升是旅游行业发展的重要保证。自2007年美国次贷危机爆发以来，对宏观经济前景的恐惧，美国等发达国家经济不景气、油价上涨、股市动荡全球通胀等种种不利因素正在笼罩世界经济，这些因素影响着世界各国经济的发展，进而影响国际旅游业的发展。而中国经济已经进入调整周期，证券市场的低迷也会造成负的财富效应，降低居民的出游频率，入境旅游与远途旅游市场的增长有可能放缓。
从历史情况来看，即使在经济不景气阶段，全国旅游总收入依然保持在10%以上的增长，因此我们对中国旅游业发展仍保持谨慎乐观态度，预计旅游业总收入年增长率仍能保持在10%左右。
三、酒店业景气下行或将持续，关注主题性投资机会
(一)酒店行业景气下行或将持续至2010年
从全国范围来看，酒店行业从2000年开始连续七年星级酒店客房出租率一直高于60%，处于景气状态(2003年被sars打断，但很快恢复景气状态)。从目前北京、上海、广州、深圳这些一线城市的数据来看，2008年全年酒店全行业出租率水平有一定程度的下滑，我们预计这种下滑趋势可能在未来两年延续。
1、酒店行业供大于求，未来两年或持续景气低迷
从供求关系来看：未来两年酒店业或出现供大于求现象，部分地区更为明显。我们预计这种下滑的趋势可能会持续到2010年，是否景气回升取决于国内经济景气程度。
供给迅速增加：由于行业持续景气，加之奥运、世博会相继举办，从2004年开始，中国酒店业迎来了一个大规模投资开发的浪潮，国内酒店规模增长迅速。
根据全球酒店业权威计量机构(Lodging Econometrics：LE)2007年11月的报告，中国有782个酒店建设项目，约222591间客房。2008年将有336家酒店、87491间客房开业，其中上海有96个酒店项目、23885间客房，北京有71个项目、18458间客房。
据浩华酒店顾问公司2007年的统计，中国内地地区新建酒店有575家，共计235000间客房，预计2008年开业的约有331家，2009年开业的有107家。
据仲量联行统计及预测，北京地区高星级酒店(四星级及以上类型酒店)2007-2009年新增客房分别达3910、7525、1017间，同比增长率分别为9.1%、16.1%和1.9%。上海地区高星级酒店2007-2009年预计新增客房达8024、3461和2918间，同比增长率分别为26.8%、9.1%和7.0%
虽然不同的机构的统计口径与预测数据有所不同，但从以上数据我们可以看出两个特点：一是国内酒店规模扩张迅速；二是新增星级酒店以高星级酒店为主。
需求面临下滑：
酒店行业，尤其是商务酒店业景气程度与整体经济运行周期相关性较强。在经济下行周期，由于商务旅行与政府支出减少，位于城市商业区的酒店出租率会下降较快。
从国内1997-1999年情况来看，由于东南亚金融危机，国内经济增长放缓时期，全国星级酒店出租率跌至历史低位，三年都维持在55%以下，1997年旅游饭店营业收入绝对值与增长率出现有史以来第一次负增长。
目前全球经济由于次贷导致的金融危机仍未见底，次贷危机对全球经济的不利影响，显然是上次东南亚金融危机无法比拟的。广发证券发展研究中心对国内2009年GDP增长预测在9.5%左右。我们认为在国内经济增长下滑的情况下，商务酒店需求将出现萎缩，酒店行业在未来两年或将景气下行。
(二)国内主要城市酒店行业景气下行趋势明显
1、北京奥运行情落空，景气缓慢回落
正如我们在前期报告不断强调：奥运会对上市公司短期利润的刺激作用并不大。一方面由于出于安全因素控制入京人次等考虑，酒店客房需求远低于预期，另一方面新开业酒店多，供给大增，从而导致奥运期间酒店各项经营指标远低于预期。
据北京旅游(11.55,0.35,3.13%,吧)局数据，截至8月21日，除了五星级饭店的出租率保持在81%左右，比去年同期高12个百分点以外，其余类型酒店客房出租率均低于去年同期。四星级酒店客房出租率为60%，同比下降9个百分点，三星级饭店的出租率接近50%，逐日上升幅度明显，出租率均高于原来的预定率。比去年同期高12、13个百分点。四星级酒店的平均入住率是60%，去年也是69%，比去年低。三星级以下30%-50%的入住率，比去年也要低。奥运行情完全落空。
据北京旅游局数据，2006年年底星级饭店的数量是700家，而截至2008年7月，酒店数增加了118家，达818家，增幅为16.8%。社会旅馆从2006年的4023家增长到4978家，增加了955家，增幅为23.7%，床位数增长超过30%。由于短时间内供应量增长迅速，加上国内经济形势呈放缓趋势，我们预计北京酒店行业在未来两年出租率与平均房价将呈现缓慢下滑趋势。
2、上海上半年客房出租率下滑较快，未来两年景气低迷情况或将延续。2008年上半年由于奥运期间入境政策收紧、国内国际经济出现下滑趋势，虽然平均房价基本持平，但客房出租率下滑较快，星级饭店出租率为56.62%，同比下滑2.88个百分点，平均房价为665.68元/间天，基本与上年持平。其中高星级酒店客房出租率下滑较为严重，四、五星级酒店同比分别下滑4.16和5.25和百分点。这也是最近几年上海市高星级酒店供应量大增后预料之中的现象。我们认为由于奥运后入境政策放松，这种加速下滑的现象可能在下半年得到缓解，但预计这种下滑趋势会持续到2009年，随着2010年世博会的举办，行业经营情况或得到好转。
3、广州、深圳高星级酒店供应剧增，未来两年竞争压力大。广东省、广州市、深圳市酒店客房出租率基本维持在60%左右，保持较好的经营情况。2008年上半年由于种种不利影响客房出租率有较大的下滑。
以广州情况为例，截至2006年末，广州正式挂牌五星级只有7家，而截至2008年中，广州已建和在建的高星级标准的酒店多达30家。仅据笔者了解到的，由国际顶级酒店管理公司管理的五星级酒店就有十余家，包括：琶洲香格里拉酒店、富力丽思卡尔顿、富力君悦、保利威斯汀、城建索菲特、天河城粤海喜来登、太古汇香格里拉、海景大酒店、正佳万豪。对于一个常年酒店客房出租率保持在60%左右的城市，五星级酒店新增供应量在不到3年的时间增长接近两倍，我们认为在今后两年广州市酒店业将面临非常大的竞争压力。2010年亚运会能否有效提升城市知名度，为酒店带来长期稳定的客源存在较大不确定性。
由于本币升值、出口减速，珠三角出口企业大批倒闭或转移等原因，今年1-7月，广州、深圳星级酒店客房出租率均出现了较大的下滑，广州市1-7月酒店出租率仅为59%，低于2003年非典时期全年客房出租率水平。
(三)关注酒店行业主题性投资机会
迪斯尼、世博会直接受益唯一旅游板块公司——锦江股份(11.85,-0.01,-0.08%,吧)
2000年德国汉诺威世博会就给当地政府带来20亿马克的收入，当年汉诺威第三产业发展比上年增长3.2%，速度明显快于整个德国第三产业同期的发展，超出达2.9个百分点。通过世博会汉诺威的会展业得到长足进步，成为“国际会展之城”
与奥运会短短18天不同，世博会历时180天，将为上海及周边城市带来大量的商务、休闲游客。我们预计由于世博会的关注度并没有奥运会高，因此各方面的控制力度也不会像奥运会那样严格，不会出现北京奥运由于严格管制带来的游客量下滑的显现。
作为直接受益于上海世博会以及迪斯尼的旅游板块唯一公司——锦江股份目前已形成了酒店管理、酒店投资运营、餐饮投资为主营业务的发展模式。公司国际化酒店品牌发展战略突出，在境内获得高星级酒店管理的市场议价能力逐渐提高；公司旗下所拥有的各品牌连锁餐饮企业的规模均有不同程度的扩张，其效益有明显的好转，其中上海KFC继续保持快速发展，“大家乐”与“吉野家”品牌进入发展期；公司投资的经济型酒店“锦江之星”逐渐进入快速发展期。公司目前拥有的数家高星以及中低星级的酒店运营业务更是将直接受益于世博会的召开。公司9月22日的二级市场股票价格在11.3元，动态P/E在24倍左右，存在一定的低估。
四、景区业：弱市下的优质防御品种
自从我们在6月23日的报告中指出景区类公司处于历史估值低位，建议增持景区行业以来，自然景点行业下跌10%，而大盘跌幅超过20%，景区类公司远远跑赢大盘、跑赢行业水平。我们认为从目前情况来看，景区类公司仍然是弱市下较好的防御品种。
从景区类公司基本面以及相对估值两方面考虑，我们认为此类公司继续大幅下挫的空间相对较小，在弱市中跑赢大盘以及行业平均水平是大概率事件。再加上上半年受到抑制的旅游需求可能在下半年释放，景区类公司下半年业绩有望超出市场预计，因此我们建议投资者根据具体公司情况，逢低买入该类公司做中长线投资。
(一)收益稳定，抗周期能力较强
抗周期能力强。由于景区资源的稀缺性及不可再生性，加上国内居民收入一直处于增长趋势，因此即使在上轮经济增长趋缓(1997-2001年)的情况下，景区类公司年接待旅游人次依然逐年有较大的增长幅度，从图中可以看出，峨眉山1999-2001年旅游人次增长率分别为19.9%、16.0%和21.3%，同期黄山接待旅游人次增长率分别为21.6%、-2.1%和14.6%。
收益保持稳定、快速增长趋势。峨眉山和黄山旅游(14.90,-0.24,-1.59%,吧)从1998-2007年接待人次复合增长率分别为12.5%和8.4%，营业收入复合增长率分别为20.5%和17.7%，但由于景区类公司内部管理机制、治理结构并不完善等原因，净利润复合增长率仅为2.7%和7.9%。
整体来看，我们认为与其他可选消费品不同，景区类公司由于拥有稀缺、优质的景区资源，具有更强的抗周期能力。在本轮经济增长放缓的趋势下，公司接待人次与业绩能仍能保持较高的水平。
(二)相对估值优势消失，但仍会保持较高估值溢价
目前A股整体PE(wind数据，其中财务数据按照中报业绩*2计算)仅为17倍左右，自然景点行业仍在40倍左右(峨眉山由于地震因素收益下滑严重，导致08年PE较高，剔除峨眉山非正常扰动因素，行业PE水平在30倍左右)，相比A股溢价水平为135%。从目前PE估值水平来看，景区类公司仍然处于历史最低水平，但整个A股也处于历史估值的低位，因此行业相对估值优势消失。
A股整体PB(wind数据，其中财务数据按照中报业绩计算)为2.85倍，自然景点行业在4.5倍左右，比历史熊市时期3倍左右的PB仍有一定距离。
景区类公司仍将保持较高的溢价水平。从历史情况来看，上轮熊市中景区类公司PE几乎都在30倍左右，PB在3倍左右。由于景区资源的稀缺性与不可再生性，我们相信在本轮熊市，自然景点行业的估值仍能保持在这一历史最低水平之上。建议投资者根据具体公司情况，逢低增持成长前景较为明确的公司，如黄山旅游、桂林旅游(11.00,-0.29,-2.57%,吧)。
(三)公司现金流充裕、分红稳定
稳定的收益及分红是弱市中个股能跑赢大盘的重要因素之一。作为消费类、弱周期的旅游行业，收益增长相对稳定。景区类公司由于具有核心垄断资源，在获得稳定收益的同时，还拥有一定的估值溢价，在弱势中是尤为值得关注的品种。从历史情况来看，峨眉山A(6.13,-0.24,-3.77%,吧)与黄山旅游基本每年均分配现金股利。
景区类公司收入基本都是现付，因此很少应收账款，主业基本不存在坏账。在经济下行周期，银行信贷缩紧的情况下，充裕的现金流是公司稳定运行的最重要保证。
(四)下半年业绩有望恢复性增长
由于国内旅游业仍处于消费升级趋势，经济增长虽然放缓但仍维持在10%左右的较高增速，因此我们认为国内旅游消费需求仍具有一定刚性，在上半年由于雪灾、地震、入境政策收紧等因素抑制的旅游消费需求，在下半年有望得到一定程度的释放，预计全年全国旅游总收入同比仍能维持在10%的增幅。
从1997-2001年数据来看，在东南亚金融危机导致经济增长趋缓的情况下，全国旅游总收入仍能维持在10%以上，因此我们有理由相信本次经济景气下行，全国旅游收入仍能保持10%左右的增长速度。在行业增速保持平稳较快的基础上，作为具有核心垄断资源的景区类公司无疑是最大的受益者。
(五)可能的风险：公司成长性不足
景区类公司拥有的稀缺、垄断性的优质景区资源是其稳定收益来源的保证，但也正由于资源的稀缺性，要获得类似的资源非常困难，景区类公司外延性扩张受限，成长性稍显不足。
从4个自然景区公司来看，虽然收入均保持较高增长，且高于同期国内旅游总收入的增长速度，但净利润增长速度并不快，而且由于股本规模的扩大，每股收益增长更加缓慢。总体而言，景区类公司虽然业绩增长稳健，但很难有惊喜。
由于收益稳定，景区类公司在弱市的时候更容易找到支撑，但市场一旦反转，由于成长性不足，股票很难获得超额收益。
五、行业估值分析：估值中枢下行，投资价值渐现
(一)、国内估值比较：估值合理，投资价值渐现
根据wind资讯，在剔除负值以后，酒店旅游行业2008年PE值为21.62倍，居A股全部行业的第六位，目前酒店旅游业的PB值为2.72倍高居全部行业第十位。与2007年估值相比，旅游板块的估值体系明显下行，投资价值渐现。
(二)、国际估值比较：与国际估值水平基本接轨
目前美国酒店业2008、2009年预计平均PE值为22.24和18.04倍，香港酒店业较低，分别为11.71和11.18倍，而A股该两个值分别为24.17和22.19倍，与2007年A股旅游板块上市公司70倍以上的市盈率相比，A股有了幅度很深的调整，目前估值与美国酒店业基本相当，但与香港酒店业相比，仍然偏高。
六、第四季度旅游行业投资策略
(一)关注业绩稳定的景区类公司
在次贷危机仍未见底，国内经济增长放缓，二级市场前景仍不明朗的情况下，积极防御仍是投资者在弱市情况下最佳选择之一。而具有核心垄断资源的景区类公司盈利稳定、现金流充沛、分红丰厚，无疑是弱势下最好的防御型品种。我们认为在大盘走弱的情况下，这类公司股价跑赢大盘、跑赢行业是大概率事件。建议投资者关注黄山旅游(14.90,-0.24,-1.59%,吧)、桂林旅游(11.00,-0.29,-2.57%,吧)、峨眉山。
(二)关注品牌优质、具有主题性投资机会的酒店类公司
一方面，由于世界经济下行，国内经济增长放缓，酒店行业需求受到很大不利影响，另一方面由于奥运及前几年房地产开发的带动，国内酒店行业供应大增，导致国内酒店出现供过于求的局面，未来两年国内酒店经营情况不容乐观。在整个酒店行业弱市的情况下，我们建议投资者关注品牌优质的金陵饭店，具有世博会等投资主题的锦江股份(11.83,-0.03,-0.25%,吧)，以及具有明确资产注入预期首旅股份(13.52,-0.20,-1.46%,吧)。